保值还是投机？

作为金融期货(Financial Futures)的一种，股票指数期货的基本功能是套期保值与投机。利用股票指数期货来对单个或少量股票资产进行套期保值，一个重要前提条件就是，单个股票价格与股票市场的指数具有长期正相关性。也就是说，某种特定股票的价格，会随着指数的上涨而上涨，也会伴随着指数的下挫而下跌，虽然涨跌的幅度会与大盘指数有一定的差异。 例如某投资者看好一家业绩优良的上市公司，以他认为合适的价格购买这家上市公司的股票，准备在一段时间后分享企业的股息红利，这是一种典型的投资行为。

但股市常有不测风云，许多股票短期的涨跌经常难以预测。当然在投资人获得红利时，该股票的市场价格高于他买进时的价格，他的投资就获得额外的收益。如果在他得到红利时，股票指数下跌，他所购买的股票的市值已经远低于当时的购买价，即使分得红利也无法弥补这一损失，这就是一次失败的投资。其失败的原因并不是因为对企业的基本面判断不对，而是市场的其他因素造成的。

为了防范市场下跌带来的投资风险，他可以在购买股票的同时，在股指期货市场有相应的动作。例如，他可以先卖空股指期货，在指数下跌时，用期货市场的收益来弥补股票市场的损失；当指数上涨时，可以用股票市场的收入来对冲期货市场的亏损。当然，具体的操作还需要一些周密的计算。实际上，一些投资机构为控股某一企业，在看淡大势时，也常采用这一方式以规避风险。

然而“收益和风险成正比”，理性的投资，往往短期收益没有投机来得大。大部分人买卖股指期货的目的，仍然是以赚取差价为主。1999年香港恒指期货的市场统计，即使在经历了多次风雨后，香港的投资人在股指期货市场仍然有74％的交易是投机性质，只有17.5％的交易是用套期保值。股指期货是一种远期合约，它的目的是为了规避风险，但现实中却往往成为人们追逐暴利的一种工具。

中国加入WTO后，股指期货这一金融衍生产品很可能成为炒家关注的焦点。党剑在接受采访时说，他最担心的是以目前期货交易所的规模和管理水平，能否承受大量资金的突然涌入。因此，他预计即使开设股指期货，管理层为了防范风险可能会提高进入股指期货市场的门槛，例如提高保证金比例或者暂时不允许个人投资者进入。当然也有人质疑，禁止个人投资者进入就能降低风险吗？

不过，不管是否进入股指期货市场，投资者关注这一期货品种的交易对他们投资股票仍然是大有裨益，至少可以通过不同合约的持仓情况，分析机构对股市走势的预测。

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